你以為賠率=贏錢機會？錯晒！馬會賠率點樣計 點解越多人買賠率越低？莊家永遠唔會輸嘅秘密

• Mason Reed
• 8 7 月, 2026
• 博彩資訊
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香港“賽馬賠率如何計算”，對許多馬迷來說既熟悉又陌生。人人都會睇賠率，但真正了解賠率如何形成的人卻不多。為何賠率會不斷變動？為何越多人買的馬賠率越低？為何有時候賠率會在開跑前一刻突然暴跌？本文從專業角度全面拆解賽馬賠率的計算機制，助你真正理解賠率背後的運作邏輯。

賠率的基本概念：投資回報率的直觀反映

賠率（Odds）本質上就是投注的回報率。簡單來說，假如某種投注的賠率是5倍，猜中就能獲得本金5倍的回報。賠率越高，代表該結果被市場認為發生的機會越低；賠率越低，則代表市場認為該結果機會越高。

香港賽馬的賠率顯示方式與其他地區有所不同。以獨贏為例，假設某匹馬的賠率顯示為2.5倍，投注10元，勝出的派彩就是10元 × 2.5 = 25元，淨贏15元。位置投注同樣以此類推，例如位置賠率1.5倍，投注10元，派彩15元，淨贏5元。然而，這個看似簡單的「賠率」，背後的形成機制卻遠比表面複雜得多。

電算機彩池：賠率由真金白銀決定

香港賽馬採用的是彩池制（Pari-Mutuel，又稱同注分彩法） 賠率系統，與英國、澳洲常用的固定賠率制截然不同。彩池制的核心原則是：先有錢，後有賠率。

具體運作如下：所有投注者的資金先匯入同一個彩池，香港賽馬會從中扣除預定的佣金（即「抽水」）及稅款後，剩餘的資金再按中獎注數平均分配。賠率並非預先設定，而是隨著投注額的變化實時浮動。正如馬經專欄所說，電算機彩池「先要有錢投入彩池，才會計算出賠率」，賽前剛開始接受投注時，若首1分鐘沒有人落注，是不會有賠率出現的。

以獨贏彩池為例，假設一場賽事共有100萬元投注，馬會扣除17.5%的抽水後，剩餘82.5萬元用於派彩。若某匹馬的投注額為20萬元，而牠最終勝出，所有投注該馬的注項將按比例瓜分82.5萬元。該馬的賠率即為82.5萬 ÷ 20萬 = 4.125倍。投注該馬的資金越多，賠率就越低；投注越少，賠率就越高。這就是為何越多人買的馬賠率越低——越多資金湧入，代表越多市場參與者看好牠，但同時也壓低了潛在回報。

這解釋了為何賠率會不斷變動——每當有人投注，彩池總額和個別馬匹的投注額都在改變，賠率自然隨之浮動。越接近開跑時間，賠率理論上就越接近實際情況。而彩池制的最終派彩，是在彩池關閉以後才計算的，與固定賠率在下注時已鎖定派彩的做法完全不同。

固定賠率：先開盤後受注的另一種機制

與電算機彩池相對的是固定賠率彩池。這種機制的運作順序完全相反——先有人開盤給出賠率，才開始接受投注。

固定賠率彩池由精算團隊根據各種數據和模型制訂起始賠率，然後才接受投注。這有點類似賭場的運作，馬會與投注者對賭——馬會是有可能輸錢的，但由於設有十幾個百分點的水位（即莊家優勢）和限注條例，即使偶然開錯盤，損失也在可承受範圍內。

在香港賽馬中，固定賠率彩池主要應用於騎師王和練馬師王等彩池。騎師王採取固定賠率方式，投注者下注時的賠率即為最終派彩賠率，即使往後賠率浮動，派彩仍根據下注時的賠率計算。與電算機彩池根據最終賠率作派彩的形式有別。騎師王選項會分別編為1至14號，當中十三位指定騎師列入編號1至13號，餘下騎師全部歸納於14號。投注者揀中累積最高「騎師王」分數的騎師即獲中彩——各場賽事第一名得12分、第二名得6分、第三名得4分。

賠率「起飛」的真面目：兩種截然不同的變動

馬迷經常提及的「起飛」，是指某匹馬或某個選項的賠率突然下降。但賠率下降的原因有兩種，背後的含義截然不同。

在電算機彩池中，賠率下降意味著有大量資金湧入支持該馬——這是真金白銀的投注推動的。正如馬經專欄所言：「真金白銀縱會投錯，卻不會說謊」。這種由真實資金推動的賠率變動，被稱為「落飛」——廣義指賠率在開始投注後直至開跑一刻期間的下向變動。落飛可能是職業集團的「聰明錢」，也可能是幕後的「信心飛」。

然而，在固定賠率彩池（如騎師王）中，賠率調整可能來自系統根據最新得分重新計算，而非有人真金白銀投入。每一場賽事跑完之後，騎師王會暫停受注一段時間，期間程式根據最新的得分去作出計算，制訂一個新的賠率。由於這期間是暫停受注的，期間的賠率變化不涉及新的注碼流入，純粹是系統重新計算的結果。

因此，當你見到騎師王賠率變動時，不要立即以為是「落飛」——那可能只是電腦在計數，而非市場在用錢投票。正如有分析指出，「因應之前成績作出的賠率調整與有人真金白銀買落去所引發的賠率調整是兩碼子事」。這是大家在參考賠率變化時需要理解的事情。

匯合彩池與匯出彩池：全球化的賠率計算

除了本地彩池，香港賽馬還涉及匯合彩池和匯出彩池的安排。匯合彩池是指香港馬會和境外投注舉辦商在賽事開始前，基於同一賽事同一投注種類所有彩池的總投注額，計算出一套劃一的賠率，於賽後以這劃一賠率計算派彩。這種安排令賠率較為穩定，不會因為個別大額投注而引致賠率出現大幅度波動。

匯出彩池則主要用於部分越洋轉播賽事。投注匯出彩池的方法與投注香港彩池相同，而賠率計算方式則會按照當地彩池（如法國PMU）使用的模式，即先以扣本的模式作出計算。當上一場次的派彩作實後，即場場次的香港注項將匯出至當地彩池，屆時彩池所顯示的賠率即轉為當地賠率。值得留意的是，最終的位置賠率可等同或高於所顯示的數值。

彩池制賠率的深層邏輯：市場智慧的集結

彩池制賠率有一個重要特性：它反映了所有投注者的集體判斷。每個投注者在下注時，都基於自己對馬匹狀態、場地適應性、練馬師功力、騎師實力等因素的研究。當數以萬計的投注匯聚在一起，最終形成的賠率就是市場共識的體現。

這與股票市場有異曲同工之妙——股價是所有買賣雙方博弈的結果，賽馬賠率則是所有投注者集體判斷的產物。賠率高的馬未必贏不了，只是市場認為牠贏的機會較低；賠率低的馬未必穩勝，只是市場對牠的信心較高。在股市裡，確定性（高勝率）和高回報不可兼得；同樣，在賽馬投注中，熱門馬（低賠率高確定性）和冷門馬（高賠率低確定性）也不可兼得。

正如一位馬經作者所說：「我不會假設每個投資者都會揀到贏的馬匹」——賠率只是參考，最終結果永遠充滿變數。賠率背後，是成千上萬投注者用真金白銀投票的結果，也是市場集體智慧的結晶。

香港賽馬賠率的計算，核心在於理解彩池制的運作邏輯——賠率由投注者的真金白銀決定，反映市場的集體判斷。電算機彩池與固定賠率彩池的運作原理截然不同，前者賠率由投注額推動，後者由精算團隊開盤。而匯合彩池與匯出彩池的出現，更將賠率計算延伸至全球層面。當你下次看到賠率變動時，不妨思考一下：這是市場在用錢投票，還是系統在重新計數？理解賠率背後的機制，才能更準確地解讀市場信號。